7.2。 同业比拟及估值

发布日期:2021-01-29 05:46   来源:未知   阅读:


  生活消费生态被保用户数量近4亿人,将形成积累用户画像的重要基础。2020年上半年,公司的生活消费生态被保用户数量为3.8亿人,同比增长+18.75%。

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  业务结构优化驱动赔付率下降,渠道费用率有所提升。2017-2019及2020上半年,公司健康生态的赔付率分别为57.7%、59%、53%、45.1%;渠道费用率分别为24.4%、24.1%、24.1%、28.4%。

  消费金融生态的目标客户为中国年轻的近优层级客群。2020年上半年,消费金融生态的保单期限都在一年或以下,用户在消费金融生态内的单次借款金额在人民币6,000元以下。

  2020年上半年,理赔环节单据审核效力(单人日均理赔单据处置量)比拟 2019年下半年晋升+70%。通过OCR辨认,理赔资料影像分类与自动旋转,诊疗中心字段提取率等环节主动化率到达90%以上。

  与同业公司相比,ZA Insure的产品特色在于产品简练且针对性强,人寿保、癌症保、心中保分别保障逝世亡风险、癌症风险、心脏病/中风风险,均是不带储蓄功效的纯保障型产品。不同于市道上大多数保险公司多销售长期性的产品,且保险单价相对较高,众安人寿前期推出的三个保险产品价格都相对较低,以保障为主要目标,最低每年保费为100港币。

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  暖哇科技通过保险科技支撑公司核心健康险业务发展。健康险的全业务链包括产品设计、产品销售、运营管理、系统支持等四个环节,分别对应定价和服务(健康数据整合、医疗服务整合)、风控和渠道(客户风险识别、渠道链接和风险管理)、科技化运营(出单速度、智能理赔微风控)、系统支撑(数字化转型能力、专业化技术能力)四大业务支撑。暖哇科技通过医疗数据驱动全栈式健康险科技赋能,提升风控及运营效率,详细而言:

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  科技输出同步向海外市场扩大。公司面向海外市场主要输出数字化核心系统Graphene和保险平台系统Fusion。目前Graphene已输出到日本三大财险公司之一SOMPO、新加坡最大的综合保险机构NTUC Income,并与东南亚O2O平台 Grab达成协作,独特成立合资公司Grab Insure,其中众安负责为该合资公司搭建数字化保险分销平台Fusion,并提供后台技术支持。

  尊享系列产品以客户需求为本,快捷响应市场需求。尊享e出产品的迭代思路采取与互联网公司类似的开发思路,即产品经理的模式。在迭代时首先关注市场需求,敏捷进行产品配置,同时后盾方面众安的核心体系基于云端,疾速进行条款的配置和渠道对接,可能支持产品倏地响应市场的需要。

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  公司初期业务的快速发展和品牌的建立需要依附外部平台导流,通过保险经纪平台和生态伙伴平台进行销售。但从长期发展的角度来看,适度依附外部资源存在弊病,一方面客户难以积淀在本人平台,另一方面支付给第三方平台的费用不利于掌握成本率。

  我们认为,虽然赛道与赛道二所销售的产品有本质区别,即百万医疗险以医疗费用报销性质为主,而重疾险以收入丧失弥补性质为主,两个赛道间的“区隔性”很强,百万医疗并不能替换重疾险的功能。然而,对于购买了百万医疗险等简单产品的客户,可能会误认为所获保障已充足且全面,从而增加线下展业的难度,对重疾险销售形成一定分流。

  EverQuote主要业务为车险,平台还覆盖家财险、租房者保险、人寿保险、健康险等业务类型。公司2020Q3收入同比增长42.6%至2.50亿美元。自上市以来,市销率浮现稳定上升趋势,目前EverQuote的PS为4.4倍,2020年PS为4.5倍,历史均值为2.9倍。

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  2020年上半年,健康生态、生活消费生态的保费增速较快,分别同比增长+115.6%、+40.4%,主要源于疫情冲击线下渠道,驱动消费者向线上迁徙,健康险同比大幅增长,核心产品尊享E生同比增速高达+138.2%。此外,凭借阿里的股东优势,生活消费生态(主要是退货运费险)保费增长较快,2020H同比增速为40.4%,占比增加11.4%。

  3.1.2。 生活消费生态:协同合作伙伴稳重高增,超广覆盖积淀用户画像

  2019年收入达到5.4亿美元,同比+138%;代销产品重心逐步转向健康险,占比从2018年的49.6%升高至2020H的89.4%,健康险规模的快速扩张是公司收入激增的主要能源。

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  保险分销渠道呈现新变局,代理人渠道扩张乏力,传统渠道增长面临挑衅。我国保险行业经历了2011年到2017年的高速增长,亦伴随着代理人规模的高速扩张。但随着行业代理人超过800万人,整体增速开始放缓,2019年行业代理人规模下滑至789万,同比下滑-9.4%,前期在人口红利驱动下的粗放式发展不可持续。

  腾讯(00700):2019年公司与腾讯的关系交易金额为0.14亿元,目前腾讯对于公司的协同相对较少。

  2016年、2017年、2018年、2019年全市场百万医疗险保费规模分别为10亿、70亿、170亿、340亿,持续保持超高速增长态势。2020年,疫情导致线下展业碰壁,消费者向线上迁徙,叠加疫情暴发后保险意识有所提升,以百万医疗险为主的线上保险产品快速增长,预计2020年全年百万医疗险的保费增速可达到520亿,同比超过+50%。

  构造一直调剂,业务品质连续优化。截止2020H,健康、消费金融、生涯花费、航旅、汽车五大生态的保费占比分辨为:45.1%、28.4%、6.8%、4.1%、11.1%。

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  受益于业务策略调整及风控策略收紧,公司消费金融生态综合成本率逆势下行。2017-2019及2020上半年,消费金融生态赔付率分别为104.9%、72.3%、97%、69.8%;渠道费用率分别为12%、18.4%、12%、9.4%。2020上半年,消费金融生态赔付率同比下降8.2pct。,逾期风险显著下降,在宏观经济压力加大且传统保险公司信用保证险种的综合成本率上升的背景下,利用自身的数据与技术实力仍较好地控制住了风险,赔付率逆势下行。

  我们谨严估量众安估值水平应位于互联网保险公司慧择与互联网经代公司(GoHealth、 Select Quote等)之间,给予公司4倍市销率的估值,对应2021年目标价为63.7元国民币/76.3元港币,对应目标涨幅73%。

  在承保端,承保端通过智能核保模型及个人健康画像,对高风险投保申请进行识别,年化有效减损金额约2500万元;而理赔端通过医疗知识图谱及智能理赔模型也有效降低赔付率,年化有效减损金额约6000万元,两者共计减少3%赔付支出。

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  3。 保险业务

  众安在线兼具保险公司及科技公司双重属性。取舍美股及港股的其余5家上市保险科技公司作为对标公司采用PS及PE倍数法对众安进行估值,包括慧择(HUIZ.US)、Lemonade(LMND.US)、SelectQuote(SLQT.US)、EverQuote(EVER.US)、GoHealth(GOCO.US),其中,众安在线和Lemonade为互联网保险公司;其余为互联网保险经代公司。

  三大股东对众安的协同主要体现在:

  与此同时,2019年互联网渠道大幅反弹,疫情加速了新一代消费者向线上迁移。在阅历2017-2018年的低谷后,2019年互联网人身险保费同比增长+55.7%,增速回升69pct。,大幅高于同年个险渠道、银保渠道+12%的增速。其中,健康险延续了三年来+80%至+100%的高速增长势头,份额在四年内提升11pct。至13%。

  2020上半年,健康生态赔付率同比下降15.2个百分点,主要源于公司优化业务结构,主动减少赔付率较高的健康团险业务;渠道费用率同比提升2.6个百分点,主要源于公司通过生态合作伙伴推广的年缴版尊享系列产品保费占比上升所致。

  在产品设计方面,简单且存在尺度化特色的条款更便于用户在短时间内进行懂得和抉择;且场景化碎片化的产品设计,弥补传统保险空缺,发明出新的市场需求(如退货运费险等);保持普惠准则,攻破传统按期定额投保方式,降低投保门槛,触达长尾用户实现普惠保险(如1元养老险、月缴模式等)。在定价方式方面,基于多维度的用户信息进行风险分组,实现差别化定价。

  健康生态包括个险以及团险业务,其中团险业务(承保利润率极低)已经大幅紧缩,个险贡献主要保费和承保利润来源,个险产品包括尊享E生、步步保、滴滴车主保障计划等创新产品品牌。

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  更为重要的是,金字塔模式导致渠道方切分的好处较多,导致在保险公司“股东-渠道-客户”的不可能三角中,客户的利益受到侵蚀(传统保险公司通过自有代理人金字塔架构销售高价值率产品,香港最快开奖现场直播,满足股东和渠道的利益,但产品价格较昂贵),一定程度上受到互联网廉价格产品的冲击。

  2.1。 景心胸判断一:线上渠道迁移加速,互联网保险赛道将保持高成长

  同时,2020年上半年综合费用率同比提升2.5pct。至46.9%。因此,整体的综合成本率下行至103.5%,相较于2019年同期下降了4.8pct。。2020年上半年,公司承保亏损收窄至2.63亿元,相较于去年同期减亏 2.29亿元,亏损额同比?少了46.5%。

  GoHealth:成立于2001年,是一家美国线上健康保险经纪公司,主要销售产品为较庞杂的赔付型健康险,主要聚焦Medicare(美国联邦医疗照料规划)和IFP(个人和家庭打算)两种保险产品,公司从中收代替销保险产品的佣金分成。

  依据2019年12月银保监会发布的《对于增进社会服务范畴贸易保险发展的看法》,政策目的为至2025年,健康险市场规模超过2万亿元。预计至2025年,百万医疗在健康险中的占比将达到10%,2019至2025年中国百万医疗险市场CAGR可达到34.1%。

  承保亏损收窄,2020年净利润预计将大幅提升。2020年上半年,公司营业收入为85.9亿元,同比增速+24.4%;实现归母净利润4.9亿元,同比增长4.0亿元,同比增速+418.8%,主要源于承保端业务结构优化驱动承保亏损大幅收窄,上半年承保亏损2.6亿(2019年同期承保亏损4.9亿),叠加投资收益持重,使得保险板块净利润大幅提升。

  ZA Bank定位于满意中国香港市民零售市场及个人用户需求,中长期拓展到小微企业。ZA Bank当前提供远程开户、开设多种货泉储蓄账户、转账、存款等服务,其相对于中国香港传统银行的特点为:线下全流程及便捷化。无实体分行,所有银行服务通过互联网进行,全年无休、7×24小时服务;均匀5分钟、最快3分钟内即可完成远程开户;30分钟完成贷款审批。

  公司投资管理主要以委托模式开展。截至2020年6月末,公司投资资产总额235亿元,相较年初+18.1%。目前公司资产管理业务以委托模式开展,受托方包括平安资管、泰康资管、太平资管等大型险企资产管理公司。

  摘要:行业空间方面,医疗险与互联网渠道均为保险行业中正在高速发展的风口,众安在线(06060)的未来保费的核心增长点恰是两者的联合??“互联网医疗险”。

  经历了高速发展之后的百万医疗险的用户规模预计已达到9000万,其整体渗透率依然较低,仍旧有较大的上升空间。近年来百万医疗险的用户数量呈现较快增长,据艾瑞咨询估算,2019年百万医疗险的用户规模已达6300万,2020年用户规模将突破9000万。

  2020年疫情冲击传统保险公司的代理人线下面谈展业出单,但由于用户保险意识显著提升,叠加户外活动受限加速消费者向线上迁移,因此公司健康生态的核心产品尊享系列保费实现高增长。

  公司代理人经过专业培训,具备过硬的专业素质,能够根据顾客需求为其匹配最合适的产品,并为顾客提供高质量服务。

  3.1.1。 健康生态:核心产品驱动规模连续高增,整体成本率维持稳定

  负债久期较短,权益类资产占比高于同业。截至2020年6月末,固定收入投资占投资资产总额的比例为41.2%,股票及投资基金22.2%,其余投资20.0%,现金及等价物16.6%。从资产配置来看,自2018年相较于固定收入投资占比逐年下降,股票及投资基金以及其他投资出现上升趋势。

  赛道二是占有“线下专业化代理人上风”的保险公司以及保险经代公司(友邦、大童、明亚等),主要面向高净值客户,产品较为复杂但保障全面且包括优质服务。

  其他健康生态个险产品致力于持续促进与用户的高频互动,并实现保险普惠。众安步步保为互联网健康险产品,主要生态合作伙伴包括小米运动、魅族、华为运动健康等,可以运动来抵扣保费,且持续运动可获得免费保额,进而让用户实现主动的健康管理。

  截至2020年6月末,步步保已累计取得约3300万用户的运动数据受权。此外,公司健康生态还包括滴滴车主保障方案和点滴保,也失掉了滴滴出行平台车主的普遍参加,截止2020年6余末,已累计为超过180万被保用户提供重疾险和医疗险保障,保单数累计约18亿张。

  质子重离子:部署质子重离子医院的就诊咨询及就医协助。根据众安投保客户提供的现有材料,上海市质子重离子医院暨复旦大学从属肿瘤医院质子重离子中央医务人员将提供咨询倡议,初步判断合乎治疗前提的,将协助支配质子重离子医院门诊就诊。公司将依照医疗保险合同承担报销治疗费用。

  慧择早期经营产品为游览线以及短期健康险,2012年开始经营互联网长期保险,目前销售多种人身保险和财产保险产品,除销售产品外还提供保险咨询、保险方案咨询、风险评估以及帮助理赔等服务。2020年前三季度保费收入为19.73亿元,同比增速为44%;2018年公司扭亏为盈,2020年前三季度实现净利润0.57亿元,净利润率为6.8%。

  自有平台。公司自有平台包括微信大众号、手机 APP、PC 官网、微信小程序等。

  投资提议:看好公司在互联网保险赛道以及医疗险赛道的高成长性,短期视角下的公司盈利能力显著改善,长期视角下的科技输出及健康险服务生态闭环可带来增量。预计公司2020、2021年营业收入分别为181亿元、234亿元、320亿元,同比分别+20%、+30%、+37%;净利润分离为7.6 亿元、10.6亿元、16.3亿元。参考海外可比公司给予4倍PS,对应2021年股价为76.3元港币,对应目标涨幅为73%,首次覆盖给予买入评级。

  公司主要聚焦小额、疏散、短期的互联网消费金融资产,根据底层资产的个体风险?断定保费费率,并通过公司的信用保证保险承当底层资产的风险。公司的风控穿透至底层资产,通过与合作平台及金融机构的系统对接,对每一个借款人的每一笔借款进行实时大数据风控,并进行实时的放款决议。

  依托于与蚂蚁的合作生态,生活消费生态的保费收入延续高增长。2017-2019年及2020上半年,生活消费生态总保费规模分别为17.9亿元、16.2亿元、37.3亿元、19.2亿元,同比增速分别为+10.3%、-9.6%、+130.8%、+40.4%。生活消费在公司保费收入中的占比为30%、14.4%、25.5%、28.4%,2020年上半年占比相较去年同期提升+5.2pct。。

  目前GoHealth通过20年保险行为数据沉淀,搭建LeadScore专有的机器学习平台,公司通过识别用户健康保险需求,会将及格的潜在客户转移给代理商。在获取到客户信息后,代理商会向客户匹配到最适合的产品进行报价。目前GoHealt已经形成了用户交换-向代理商引流-代理商提供产品-用户购买的健康保险消费闭环,数字化健康险的销售全流程。

  业务生产系列:针对保险公司的数字化保险核心系统Graphene、针对互联网平台的数字化保险平台系统Fusion以及保险中台(本地版、SaaS化产品)。

  Lemonade:于2015年在美国成立,与众安的业务模式相似,主要利用保险科技加持财产保险业务的发展,在美国主要经营业主和组合保险,在德国和荷兰主营家财和义务保险。Lemonade在技术、数据、人工智能、古代设计和行为经济学等数字基础和商业模式上重构保险。2020年7月2日,Lemonade在纽交所(NYSE)上市。

  慧择慧择是中国专业互联网保险代销平台,于2006年景立,2020年2月于美国纳斯达克上市。截至2020年6月末,公司累计投保人数650万,笼罩被保人数5440万。

  2020年6月众安推出“尊享e生全家桶”,支持以家庭为单位投保,包括向诞生满30天至80周岁全年龄层家庭成员提供保障,最多可顾全家7人。

  尊享系列更新迭代速度快,实现不同人群定制个性化保险方案。自2015年百万医疗线尊享系列推出,目前尊享系列已经历16次迭代升级。众安从保障家庭需求、提供高频医疗保障、连通器以及实现体验与效力的双重运营目标四方面知足客户需求以及翻新产品。

  从而推断出用户处于消费周期的哪个阶段、以及生活状态、家庭状态等,这都将有利于公司后续发展消费金融、健康险等板块的业务。

  2020年上半年,公司自有平台业务进一步快速增长,自有平台保费达到10.49亿元,贡献占比大幅提升至15.5%(去年同期占比仅2.2%)。公司通过一些运营运动在新场景中持续教导市场激发用户保险意识,例如保险常识的软文转发、保险教育的短视频投放、双十一快递耽搁险等营销活动,吸引用户在自有平台进行注册、实现销售转化,并通过提供后续增值服务,提升用户活泼度和用户粘性。

  公司与Grab的合作拓展到印度尼西亚,在印尼Grab Express上推出货运快递类的按需型财险产品。Grab生态在公司的技术加持下,已累计出单超过1200万张。

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  数据驱动核保及理赔风控减损。通过直连医院不仅提升智能风控才能和效率,在核保核赔环节进行风险识别,而且也大幅改善用户的理赔休会,对于公司直连的医院,理赔时无需提供单据,仅需在APP中勾选理赔案件,即可完成理赔申请。

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  国内首家互联网保险科技公司。2013年11月,众安在线开业标记着首家持有专业互联网保险牌照的纯正互联网保险公司诞生;2015年原保监会发文同意筹建易安财险、安心财险、泰康在线等三家互联网保险公司。至今银保监会仅共计下发四张专业互联网保险牌照。

  2017-2019以及2020上半年,车险生态赔付率分别为145.5%、58.9%、54.7%、50.2%;渠道费用率分别为39.1%、33.2%、25.7%、25.4%。2020年上半年,汽车生态赔付率同比下降5.7pct。,主要源于疫情影响下,车主出行频率减少、脱险率降低所致;同时渠道费用率同比下降0.7pct。,吻合车险费改后行业整体渠道费率管控趋严的趋势。

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  尊享系列的用户规模数量持续高速扩张。2018年、2019年尊享系列被保用户的数量分别为400万人、1100万人。2020年上半年,被保用户数量超过870万人,同比增加+209%,延续高速扩张趋势。目前尊享系列用户年龄平均约35岁,主要分布在一线至三线城市,这一群体出险赔付多少率相对小,是所有健康险险种目标客群中的优质群体。

  3.1.5。 航旅生态:战略主动收缩,承保质量显著改良

  以退货运费险为例,作为承保方,我们预计公司可获取用户每笔电商交易出单后的品类、金额、地址等数据,斟酌目前生活消费生态的人均保单数量为16.5张/年(2020年上半年为人均8.9张,与2019年上半年根本持平),预计单个用户的多张保单综合在一起可以造成较为完全的用户画像。

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  产品层面:传统保险产品长期存在同质化严峻、立异不足的景象,且保险条款艰涩难懂,理赔体验较差。相比之下,互联网保险公司更关注以用户需求为中央创设产品。

  慢病管理:慢病征询在互联网病院的应用亦不限次数,包含对常见慢病/轻症的日常调节、制订慢病人群专属的饮食计划、对室内外活动进行留神事项领导、对药量跟服用事项进行用药指南的指点。

  公司竞争优势方面,我们判断众安在线将凭借其体系机制优势、科技优势、人才与企业文明优势、股东支持(蚂蚁),构建一定的“护城河”。众安在线是保险行业中简直独一的纯粹的科技企业,公司管理、企业文化、互联网思维与能力均显著优于竞争对手(国企为主),类似于东方财产优于传统券商

  百万医疗险目前的承保利润率较高,且我们判断未来5年可持续。众安在线的尊享系列产品的用户年龄平均约35岁,主要分布在线至三线城市,优质的客群导致2019年和2020H的健康生态的“赔付率 + 渠道费用率”分别仅为73.8%、73.5%,显著优于其他生态。

  在疫情导致宏观经济风险加大的背景下,为进行更谨慎的风控,降低借款人违约风险的影响,公司将外部宏观经济预警和?部信保风险管理策略动态结合,利用多种零售金融风险计量模型,根据经济周期特点和客户生命周期阶段,对不同客群提供差异化的信保存理策略,以平滑经济波动对信用风险造成的不良影响。

  公司消费金融生态的产品主要为保障保险。公司通过与各类互联网场景平台的配合(如通讯场景的翼支付、沃钱包、和包,以及电商场景的寺库等),同时严厉筛选行业当先的互联网金融平台(如乐信(LX.US)、拍拍贷及小赢等),运用联合风控、场景联营等方式,为平台提供消费金融解决方案。公司所合作的资金方为持牌金融机构。

  业务范围方面,从保险业务延伸向多业务线布局。

  通过直连医院、医保平台和区卫平台,打通医疗数据通路。对于健康险科技而言,数据是基础核心因素。暖哇科技孵化之初就致力于解决数据通路的问题,两年时光内直连的医院数目从200多家拓展至1000家,覆盖28个省份,并重点凑集于保险发达地域(如北上广深、江苏、浙江、山东等),并同步对接16个省市的医保和卫健委平台,包括第三方的大数据平台。

  2020年7月推出“尊享e生2020门诊急版”,将众安互联网医院的在线视频问诊融入保障服务。

  渠道层面:传统保险公司通过线下代理人展业,传统模式下的缘故/转先容拓客较慢,人均产能提升需要漫长的过程。此外,金字塔型的步队搭建模式在前期依靠人海红利快速扩张,但本质上存在管理层级冗余、上层管理团队层层抽成高的情形,底层代理人销售贡献与佣金收入的不均衡,减弱了处于金字塔底层的一线销售人员的踊跃性。

  在前期获客引流后,公司后端基于用户画像及算法实施精准化营销策略,对自有平台用户进行特点分类,为用户树立534项标签,并通过用户年纪、性别、家庭、已购产品等信息进行算法引诱,使得自有平台尊享系列用户的复购率达到15%。未来预计公司还将持续利用丰富的互联网保险产品及成熟的互联网用户运营能力,捉住市场机遇提升品牌效应和自有平台保费规模。

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  2014年3月,众安获批经营短期健康及意外保险,2016年8月推出医疗险“尊享e生”;2015年5月,获批经营车险,并将“保险信息服务”纳入允许业务范围,与平安联合发布“保?车险”。2016年4月,发布“保贝计划”,业务拓展至消费金融生态,旨在利用技术和风控能力衔接消费金融平台与金融机构合作伙伴。目前,众安的业务已经覆盖除农险外的绝大多数财险险种。

  2019年,新增保单由80/90后购买的比例已占48.9%,80后行将超越70后成为保险消费主力军。80、90后的保险意识更强,更习惯于通过信息搜索、自主判断来选购保险产品,更偏向于在线上平台购置保险,尤其是价钱优惠的简略产品。

  7.2。 同业比拟及估值

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  战略主动收缩后,航旅业务承保质量显著改善。2017-2019及2020上半年,航旅业务的赔付率分别为22.5%、9.7%、7.1%、7.2%;渠道费用率分别为81.4%、89.2%、86.5%、77%,渠道费用率显著高于其他生态源于产品标准化较为重大,渠道方强势切分较多利润。

(文章起源:新锐视角看金融)

  我们判断众安有望凭借以下举动,保持这种盈利水平:持续发力,获取更多的自有平台保费;深入健康服务(“健康险+健康服务”),提升客户黏性;快速响应,持续创新,保持与支付宝等头部流量平台的良好合作关系。另外,众安可通过其经代公司获取更多的人身险长险的销售佣金;未来若能获取“互联网寿险牌照”,增长空间能够进一步翻开。

  暖哇科技孵化于商保智能平台。2018年10月,众安孵化成立暖哇科技,同年11月完成由红杉中国领投的天使轮融资,2020年2月完成A轮融资。暖哇科技的前身是众安的商保智能平台,在获取用户充足授权的前提下,实现医疗数据在线纵贯,进而通过数据发掘,优化保险业务核保与核赔环节的风控能力,也为用户提供快速理赔的便捷体验。

  推出活期存款服务“ZA活期Go”,最低金额低至1港元,存款利率1%(中国香港活期存款当前普通靠近零利率,ZA Bank的边际经营成本较低,可回馈用户),吸援用户开户。截至2020年6月30日,ZA Bank已接收存款超过24亿港元。

  虽然用户规模已呈现爆炸式增长,但市场渗透仍旧不足,2020年百万医疗险在0-65岁用户中的市场渗透率仅为7.4%,与商业健康险相比(渗透率26.4%)仍有上升空间。考虑到百万医疗险的件均较低,性价比高级优势,适应年轻客户群体需求,作为“入门级”保障产品预计未来可以切分到更多市场份额。

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  服务层面:互联网保险服务效率更高,保前AI客服7*24在线服务节俭运营成本,智能回访提供缴费续期提示服务等,智能保顾精准匹配最契合用户需要的产品,提升销售转化率。保中流程更便捷、用户体验强,且线上智能核保系统可提升核保效率。保后理赔环节保险公司与赔付场景数据打通,形成理赔流程闭环,在线提交电子化材料免去人工核赔理赔的繁琐流程。

  此外,阿里还应用其客户群的信誉水温和交易记载为众安权衡客户危险水平提供了重要的数据支撑;并向众安提供了技术开发以及技术咨询服务。

  在线问诊:众安客户会调配到专属的家庭医管家,在APP上即可直接进行健康咨询,包括图文问诊(问诊时长可持续3天)、视频问诊(7*24小时在线候诊),提供视频问诊的医生均是平台线下诊所的门诊医生,且独立临床教训在5年以上。视频问诊医生上岗前会经由严格筛选和专业的培训及认证,岗中会持续接受视频问诊服务质量考核和用户评级系统考察,全面确保服务质量。

  7.1。 要害假设及盈利猜测

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  2019年,公司赔付率上升、渠道费用率下降主要源于退货运费险在生态中的占比大幅上升,而退运险赔付率高于整体生态、渠道费用率低于整体生态。2020年上半年,生活消费生态的赔付率为70.6%,同比下降1.4pct。,主要源于受到疫情影响,消费者的商品退货率有所下降。渠道费率则有所上升,同比增加 3.4pct。至23.5%,预计与居民线上购物活动增加相关。

  需求端方面,随着80、90后成为主力消费群体,保险消费行为观点正在产生变更。据复旦大学和平安人寿结合宣布的《城市新中产保险消费生态讲演??80、90后的人物保险画像剖析》:

  业务布局包括:生活消费生态、航旅生态、健康生态、消费金融生态、汽车生态。其中,生活消费、航旅生态定位是与海量用户高频互动,增长用户对品牌的信赖、强化互联网保险的用户教育,进而提升用户对众安产品的认知和支付志愿,持续实现跨生态的用户运营。健康生态、汽车生态延展了价值链,提升人均保费,且具备较强的成长性,未来可期。其中,我们判断健康生态的重要性名列前茅。

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  2017-2019年以及2020年上半年,汽车生态保费规模分别为0.8亿元、11.5亿元、12.6亿元、4.6亿元,在公司总保费中的占比分别为1.3%、10.2%、8.6%、6.8%。自2018年业务稳定发展后,汽车生态保费占比有所下降。2020年汽车生态保费同比下滑-21.6%,主要源于受到疫情影响新车销量有所下滑,叠加公司业务结构优化策略的实行,导致保费规模有所缩减。

  未来新远景方面,众安科技、互联网医院、暖哇科技的保险科技输出、健康险服务生态闭环等新兴业务亦有光亮前景。目前公司科技输出签约客户64家,其中保险客户29家且复购率较高。科技输出亦同步向海外扩张,目前核心系统Graphene已输出到日本三大财险公司之一SOMPO、 新加坡最大的综合保险机构NTUC Income。

  众安国际旗下的全资子公司ZA Bnak(众安银行)和ZA Insure(众安人寿)开业运营,分别在港经营虚拟银行及线上寿险业务。通过多线布局,拓展了长期增长空间。

  保险业务方面,起于退运险,逐步拓展至健康险、车险等领域。2013年12月众安推出首款产品“众乐保-保证金计划”,该计划为众安联合淘宝于国内推出的首款网络保证金保险。在发展初期,退运险业务占总保费收入的七成。

  目前,公司互联网医院的健康咨询类全部共计7项权益,包括病情咨询、用/购药指导、体检解读、疫苗咨询、慢病咨询、开药问诊导诊、线下就医指导,全体服务使用均不限次数;权利询用包括7项权益,分别为重疾绿通、医疗垫付、肿瘤特药、质子重离子、术后家庭护理、心理倾诉和博鳌特药(需源于众安保险保单)。详细而言:

  自2019年以来,公司的业务结构不断优化调整,主要体现在健康险业务中部分赔付率较高的健康险团险业务在2019年逐渐到期;航旅生态持续收缩承保质量低、渠道费用偏高的航旅渠道;主动收缩行业信用风险上升的消费金融业务。除了业务结构的优化外(盈利更高的业务占比更大),2020年上半年,各生态的赔付率均有不同水平的降低,业务质量显明改善。

  线上获客空间辽阔,互联网保险规模快速增长。2019年互联网保险保费收入为2696亿元,相比2012年互联网保险保费规模增长22倍。截至2018年,中国网民超过8亿人,而互联网保民数量仅2.2亿人,占整体网民的27.6%,渗入率仍低,预计线上获客仍有较大的增长空间。

  2020年上半年,由于疫情及复杂的国际局势,宏观经济面临挑战,消费金融行业风险也整体上升。公司主动收紧了风控标准、严格监控底层资产风险表现,并持续缩减业务规模,尤其是在与互联网金融平台合作时提高准入门坎,聚焦于头部的互联网金融平台。

  此外,在产品方面公司也做了相应调整,“尊享e生2021” 在保障范围上开放慢病人群的专属医疗计划,涵盖6大慢病人群(糖尿病、高血压、甲状腺疾病、乳腺疾病、慢性肝病、慢性肾病人群)。慢病人群首年赔付比例可达90%,续保时提交体检报告或历史无理赔均可提升赔付比例,最高可至100%。

  1.1。 历史沿革

  自2019年下半年起,广告投放金额持续上升,于2020年2月、3月达到广告投放金额的高点,每月投放分别为4862万元、2698万元,且投放广告数在保险类APP中居于首位。2020年上半年,公司推广及营销费用开销达9亿,同比增长+72.8%。

  主要生态合作伙伴包括互联网平台以及汽车后市场服务渠道。在互联网平台合作方面,公司继承加大与各类生态搭档的合作,例如瓜子及毛豆等汽车新零售平台、灿谷(CANG.US)等汽车金融平台,以买通汽车生态链条。在汽车后市场服务渠道上,公司通过SaaS平台及API接口对接,如汽车美容店、汽车维修店等,使得公司的产品触达更多用户。

  此外,众安正在积极布局大健康生态,逐渐打造融合了互联网保险、医疗服务、以及健康科技的完整生态闭环。

  互联网银行(香港):2019年3月,众安获得香港金管局颁发的首批虚拟银行牌照,在香港提供线上金融服务。

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  我们认为,近年来重疾险销售增速有所下降的核心原因在于受到百万医疗险的冲击。固然两者满足的客户需求有着实质差别(重疾险的作用在于“养病”,医疗险的作用在于“治病”)。但百万医疗险的高“展现保额或保费”在互联网渠道对于网民极具吸引力。

  健康生态业务高速增长,业务结构持续优化。2020年上半年,健康险占保费收入的比重为44.3%,保证保险10.7%,意外险9.0%,灵活车保险6.8%,信用保险2.5%,货运险1.3%,责任险0.7%,家庭财产保险0.7%,退运险23.3%。公司缩减了责任险、集团意外险、航意航延险、消费金融生态的保费规模,以实现“有质量的增长”。

  公司大部分的业务向有央行征信信贷记录的借款人提供授信,用于满意他们授信额度不足而带来的消费金融增信需求。

  预计2020年百万医疗市场规模突破500亿,2025年健康险市场的规模占比将达到10%。2015年10月,众安率先推出“尊享无忧”系列百万医疗险,开启百万医疗市场发展的序幕。

  7。 估值

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  互联网寿险(香港):2020年5月,众安人寿获得香港保监局授予的全数码化保险公司牌照。

  在百万医疗险出生之前,我国个人医疗险市场大抵分为两大类产品,一种是与社会医疗保险相似、针对社保规模内未支付部分进行补充报销、年保费100元及以下的低端医疗险,另一类则是针对高净值人群、报销目录覆盖全面、年保费为万元级的高端医疗险。综合来看,低端医疗险的保单基数较大,早期约占医疗险保单总规模95%以上,而高端医疗险因为受众较少,保单占比约为5%。

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  这源于公司近 5万条保险行业知识库的积聚,以及保险用意识别模型对于用户保险需求达96%的识别正确率。

  同时也可供给被保场景后真个配套服务,如健康治理、预约就医,增值医疗服务等。

  蚂蚁:2019年公司与蚂蚁的关联交易金额为10.8亿元,主要来源于两者的互联网平台框架协议。即,蚂蚁在互联网保险的销售渠道方面助力众安,例如众安为淘宝、聚划算等平台上重要的电商客户提供保险解决方案,使能够识别到风险的客户较便利地在平台选购保险产品(如退货运费险等)。公司初期的保费最主要来源等于与阿里合作的退运险。

  2.2。 景气宇判断二:百万医疗险将延续高速扩张,渗入渗出率仍有提升空间

  公司汽车生态的产品主要为保?车险,就车辆破坏、人身伤亡及车辆失贼为客户提供专业的车险产品、解决方案及增值服务。2017年 9月,公司获批在中国有地区销售车险,2018年5月,公司实当初全国36个地区出单,业务覆盖了除港澳台以外的中国大陆所有区域。

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  健康生态总保费持续高增,2020年上半年同比实现翻番。2017-2019年,健康生态保费分别为12.0亿元、28.7亿元、48.1亿元,占公司总保费的20.2%、25.5%、32.9%,占比在持续提升。2020年上半年,健康生态实现总保费30.5亿元,同比增加+115.6%,在总保费中的占比进一步提升至45.1%。

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  公司的销售渠道共分为三类:

  1.2。 股权结构

  近十年来,在各春秋段群体的每年新增保单的比例中,80、90后的保险购买占比越来越高,2019年,80、90后新增保单已占48.9%;从首次购险人群的性别和年龄段分布来看,80后已较濒临70后,未来十年,80后有望超出70后成为保险消费主力军。

  安然:2019年公司于平安的关联交易金额为13.4亿元,平安对于公司的协同主要聚焦于车险板块,双方实施共保模式,按照50%和50%的比例摊派车险业务相关保费、 赔付及其他成本。

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  通过数据信息降低保险产品赔付率。整体而言,互联网保险产品往往表示出更高的保费保额比,且更关注用户差异化需求,因此更拥有吸引力。

  风险提醒:行业监管政策风险;行业竞争加剧;自营平台建设功效不迭预期;资本市场波动风险

  自有平台致力于提升用户粘性,2019年尊享系列复购率达到15%。公司在自有平台上不仅为用户提供保险保障,并激励用户在台上获取保险知识健康管理、汽车后服务等站式服务,以提升用户体验,加强粘性。

  生活消费生态涵盖的业务包括保证保险(退货运费险)、责任险(手机意外险、物流责任险)、货运险(释怀淘)、家庭财产险(碎屏险、账户平安险)等。公司生活消费生态的主要合作伙伴是蚂蚁和阿里,其优势不仅在于蚂蚁为其股东(实质上我们判断蚂蚁在选取合作伙伴时仍然采用市场化竞争机制),更在于公司在产品迭代、风控、营销与用户运营等方面的技术与创新优势。

  公司目标客户主要是中国年轻的近优层级客群,年龄广泛在25~35岁之间,有良好的教育背景和消费需求,然而由于缺少充分的历史征信记载(年轻因此有稳定收入的工作年限较短),尤其是部分传统金融机构受限于征信数据完整性、实时性不足,难以对这类客群的信用进行评估,其信贷需求未能得到充分满足。

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  自上市以来,市销率逐渐上升并始终坚持在较高水平,目前Lemonade的PS为128.0倍,2020年PS为57.3倍,历史均值为59.2倍。

  2020年3月,众安推出的“尊享e生2020版”新增121种常见病0免赔,支持院外报销国内已上市的83种殊效药且增加重疾保险金及住院津贴,并履行差异化定价。

  3.1。 五大生态圈:收入结构持续优化,综合成本率下行,“有质量地增长”

  慧择上市初期市场给予较高估值,后期估值水平逐渐平稳,以2020年2月12日慧择首发上市至2021年1月8日股价作为对标,慧择目前PS为2.5倍,2020年PS为2.9倍,历史均值PS值为3.0倍。

  科技业务:2016年众安科技开业,2017年12月众安国际成破,作为众安科技的国际发展平台拓展海外业务,并于2018年实现科技输出国际化。

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  净投资收益率基本维持稳定,较高的权益资产占比贡献更高的总投资收益率弹性。2020年上半年,公司总投资收益率、净投资收益率(未年化)分别为3.6%、1.9%,同比分别下降0.4pct。、上升0.1pct。。2014年以来,公司净投资收益率基本保持稳定,但较高的权益资产占比导致公司总投资收益率波动较大。

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  公司车险生态用户主要为二、三线城市30-40岁的男性。2020年上半年,汽车生态确当期被保用户数量44万人,同比2.2%,降幅低于车险保费收入预计源于人均保费上升。

  互联网基因深沉,研发费用支出占比显著高于同业。公司持续在人工智能、区块链、云盘算、大数据和性命科技等前沿技巧板块进行布局,旨在通过科技重塑保险价值链各个环节。2020年上半年,公司研发费用投入4.3亿元,占保费收入的比重为6.3%。

  尊享系列产品定位精确,实现保险公司与消费者的双赢。众安尊享系列产品采用“万免”、“百免一保”和“百万免一保”三大特点,吸引了一些保险意识强、保费累赘轻的年轻人。

  2020年初以来的疫情加速了新一代消费者向线上的迁移,1-2月众安在线、泰康在线的累计保费分别增长+55%、+272%;水滴保险商城1月、2月新单年化保费分别超过10亿、12亿,同比增长5.7倍、6.5倍。

  对照同样致力于发展科技的传统保险巨头中国平安(其筹划自2018年起,每年拿出收入的1%用于科技研发),众安自诞生起便被赋予的互联网基因驱动其科研投入占比更高。

  依托于互联网医院,实现健康生态领域布局。2019年7月,众安获批互联网医院牌照,2019年底公司的互联网医院正式上线。互联网医院通过自建团队以及与第三方医疗集团合作,已精选约2,000名医生(外部医生为主),在健康保险基础上,为用户提供在线问诊、慢性病、门急诊、癌症特药、送药上门等医疗增值服务,进而将健康险的低频购买行为升级为高频的健康管理服务。

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  2017-2019年,航旅生态贡献的保费规模分别为14.4、14.6、13亿元,在公司总保费中分别占比24.1%、13%、8.9%;2020年上半年,航旅生态保费收入为2.7亿元,同比大幅下降56.1%,预计一方面源于疫情影响下居民出行减少,另一方面,由于航旅生态渠道费用率远高于其余生态,因此公司近两年对其进行主动战略性收缩。

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  GoHealth上市初期市场给予较高估值,估值水平较高,目前PS为10.8倍,2020年PS为10.5倍,历史均值为10.5倍。

  考虑公司健康生态自营平台占比提升,且渠道费用率较高的航旅业务主动压降,预计渠道费用率将下行;赔付率方面,预计消费金融逾期风险将逐渐出清,健康生态赔付率较高的团险业务收缩导致2020年赔付率下行,尔后预计将基本维持稳定。

  目前公司生活消费生态主要为电商巨头(淘宝、天猫等)提供退货、产品德量、物流、售后服务、商家保证金等风险保障;并进一步为用户提供宠物、家庭财产、手机碎屏等风险保障服务,浸透入用户的数字生活。

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  2020年上半年,航旅生态的赔付率同比下降1.4pct。,渠道费用率下降9.5pct。,这主要源于公司主动优化了航旅生态的业务结构,持续收缩部分赔付率或者渠道费用率偏高的产品或渠道,航旅生态整体承保质量进一步改善。

  4。 资产管理

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  在问诊完成后医生会在30分钟内上传问诊呈文和处方单,通过个人核心中的处方管理模块,即可实现药品购买。目前,北京、上海、广州、深圳等12个城市核心城区最快28分钟即可送达,其余地区1-3个天然日、部分偏僻地区5个做作日内亦可投递。

  科技输生产品系统包括业务生产系列、业务增长系列、业务合规保障系列。

  生态伙伴平台。公司为生态合作伙伴提供基于生态系统所定制的保险产品,如为淘宝网定制淘宝运费险,为同城配送服务O2O平台达达定制了专属达达骑士平台特征的“骑士保险”提供健康保障等。

(责任编纂:DF532)

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  从供应端来看,互联网保险能够解决局部传统保险公司痛点。

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  人工智能客服提升运营效率。得益于公司在线客服的人工智能使用率保持在85%以上,虽然2020年上半年的用户咨询量相比 2019年下半年增长+150%,但客服部门人力成本仅增长+42%。2020年上半年,智能客服机器人累计服务235万用户,智能语音客服已覆盖275个业务场景,人工转接率下降 36%,有效分担人工话务的咨询需求。

  SelectQuote:创建于1985年,是美国家由科技赋能的DTC(Direct-to-Consumers)保险分销平台,向消费者提供透明便捷的保险产品,主要收入来自代销保险产品的佣金分成。技术模型和专业署理是公司主要的业务支柱。技术模型贯串全部保险销售进程,包括通过大数据分析进行精准获客、利用算法评估客户质量匹配相应的代办人、基于客户需求分析的销售平台、售后管理和穿插销售等环节。

  2020年上半年,公司进一步延长海外服务“海外无忧退”的范畴,现已覆盖北美、澳大利亚、欧洲国度的用户,解决阿里的海外用户通过AliExpress购买海内商品退货难的问题。

  通过健康险产品、众安生命、暖哇科技、互联网医院,打通B端、C端、G端数据,由健康险成为医疗支付的进口,线上问诊+卖药+保险会集数据(用户购药、诊疗、保险理赔、用户健康数据),进而将用户的精准画像应用于保险定价及服务,终极打造“健康管理+保险保障+医疗服务+跟踪干涉+疾病预防”的生态闭环。

  EverQuote:于2008年在美国成立,是美国目前最大的在线保险市场。EverQuote利用大数据技术和迷信的算法匹配并推举保险产品,同时向保险代理人提供展业平台,从中获取必定的佣金收入。目前EverQuote已经与160家保险公司达成合作,其中包括前20大非寿险公司、100多家领先的区域性公司和初创的科技型保险公司;同时还有超过7,000家的合作保险代理机构。

  5。 科技输出

  1.3。 业绩概况

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  6。 海外业务

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  3.4。 核心竞争力三: 暖哇科技直连医疗数据,驱动科技智能化运营

  董事会中蚂蚁席位较多,高等管理人员保险以及互联网从业经验丰富。目前公司的董事会中,共计3位执行董事(欧亚平、陈劲、欧晋羿),3位非执行董事(蚂蚁集团首席财务官韩歆毅、蚂蚁团体副总裁兼保险事业部负责人尹铭、安全财险副总经理史良洵),1位拟任非履行董事(腾讯金融科技副总裁湛炜标)。

  投资端方面,我们预计公司2020、2021、2022年总投资收益率分别为9.4%、5.08%、5.06%。预计众安在线2020、2021、2022年的营业收入分别为180.8亿元、234.1亿元、320.3亿元,同比增速分别为+20%、+30%、+37%;净利润分别为7.7亿元、11.7亿元、15.7亿元,2020年全年实现首次扭亏为盈,2021年、2022年同比增速分别为+39.4%、+53.8%。

  自有平台保费增长主要来源于核心产品尊享系列。2020年上半年,尊享系列的总保费中,源于自有平台的保费占比为34%(2019年上半年仅11%),驱动保费规模同比增长7.4倍。

  公司事迹方面,众安在线通过“有质量地增长”,收缩了消费金融生态、医疗团险等风险较大、盈利性差的业务,鼎力发展健康生态、汽车生态等盈利性好且增长空间大的业务,聚焦承保利润指标。2020年将扭亏为盈,未来在投资收益稳定的条件下,2021年及当前的利润有望持续改善。

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  SelectQuote的估值水平较安稳,目前PS为6.9倍,2020年PS为6.7倍,历史均值为6.7倍。

  重疾绿通:在健康咨询中包含药品计量使用咨询和购药指导,实质上送药上门包括在公司视频问诊的重要环节中,组成15秒接诊、在线处方、送药到家的服务闭环。

  同时,在互联网医院加持下,公司可更加全面地跟踪用户的健康管理需求,在较长时代内持续获取用户相关数据以支撑公司产品开发。截至 2020 年6月末,众安链接超过1,000家医院,覆盖28个省以及16个省市的区位平台。

  送药上门:在健康咨询中包含药品计量使用咨询和购药指导,实质上送药上门包括在公司视频问诊的重要环节中,组成15秒接诊、在线处方、送药到家的服务闭环。

  众安银行根据用户体验智能化前中后台工序,进步用户效率及满足度。ZA Bank于2019年3月27日获中国香港金融管理局发布的第一批虚构银行牌照,于同年12月18日开始进行试营业,并于2020年3月24日正式营业,系中国香港首家试营业及正式营业的虚拟银行,可为中国香港客户(须要中国香港ID号)提供网上金融服务。

  股权结构较为分散,股东背景强盛。公司由9名股东共同创立,前三大股东分别为蚂蚁金服、腾讯计算机科技以及中国平安(02318),截止2020年上半年,蚂蚁金服、腾讯计算机科技以及中国平安占比分别为13.5%、10.21%以及10.21%。

  因此,提高自有平台引流获客能力是十分重要的,长期将有利于摊薄费用率,尤其是未来续保时仅需投入相对较少的续保支出,从而大幅摊薄前期获客成本。

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  董事会层面,蚂蚁为众安提供了壮大的股东支持。此外,公司高管团队具有丰富的保险、科技基础以及实际经验,管理层的互联网基因深挚,对互联网科技与保险业务的发展具有较强的洞察力。

  3.2。 核心竞争力一:从健康险到健康生态,从低频到高频

  自2017年至2020年上半年,公司总资产规模分别为211亿元、263亿元、309亿元、352亿元,截至2020年6月末,公司总资产规模较年初+13.9%,总资产增速放缓;2017-2020H净资产规模分别为173亿元、165亿元、165亿元、175亿元,截至2020年6月末,公司净资产规模较年初+6.0%。

  这象征着“尊享系列”不再是单纯的保险保障产品,更是众安保险布局医疗服务生态闭环的切入点,将来将从低频的保单销售、低频的住院保障服务切入至高频的在线诊疗等互动服务。公司通过健康保险、互联网医院、暖哇科技等布局形成业务闭环,为消费者提供以保险保障为核心,并融会疾病防备、健康管理,到医疗问诊及医疗信息的一站式解决方案,有利于提升用户黏性,延伸用户生命周期。

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  截止2020年11月,公司当年保费收入为146.9亿元,保费收入规模高于泰康在线(88.9亿元)、安心保险(17.7亿元)以及易安保险(2.1亿元);截至2020年6月末,公司在互联网财险市场份额占比为18.2%,在整体财产险市场的市场份额占比仅为1.1%。

  受益于业务结构主动调整,以及科技驱动的降本增效,2020H综合成本率大幅下行,承保亏损已经大幅收窄。受益于公司业务结构的优化调整,2020年上半年整体综合赔付率大幅下行至56.6%,相较于2019年上半年下降7.3pct。,主要源于赔付率较高的健康险团险业务逐步到期,以及源于公司大幅提升了消费金融业务与互金平台的合作门槛,通过审慎的风控策略缩减了消费金融业务规模。

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  此外5%以上的股东还包括深圳加德信投资有限公司(9.5%,由欧亚平实际节制)、优孚控股有限公司(6.1%)以及深圳日讯网络科技有限公司(5.5%,由欧亚平实际把持)。

  此前我们曾发布报告《寿险行业的新赛道与传统公司的破局》,判断目前寿险行业有两大高速成长的赛道,赛道一是拥有“线上流量优势”的互联网保险流量平台,主要面向民众客户、互联网客户、年轻客户,销售的产品简单、“展示保额或保费”高,通常以百万医疗作为主打产品。

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  公司航旅生态的主要产品为航意航延险、火车意外险。公司主要与各航旅平台合作(如去哪儿网、飞猪网),就航空意外、航班延误、旅行意外、机票或酒店撤消等旅途意外状态,为差旅人士提供出行风险保障。

  这使得支付宝等头部的互联网平台跟众安合作的后果更好,另外蚂蚁是众安的第一大股东。这也将使得众安更有愿望打造好自身流量,以及发展好健康服务、保险科技等新兴业务。

  众安人寿满足个性化需求,践行金融普惠的理念。众安人寿在2020年5月份获准在中国香港经营线上寿险业务,共推出“ZA人寿保”、“ZA癌症保”以及“ZA心中保”三款产品,包括针对心脏病、癌症、高血压的三个独自保障。

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  互联网医院:2019年7月获得首批互联网医院牌照,为用户提供在线门诊及送药上门一站式服务;12月正式上线。

  业务增长系列:智能营销平台X-Man、用户增长平台X-Magnet;3)业务合规保障系列:可视化回溯系统、系统智能运维、信息保险产品。目前公司科技输出签约客户64家,其中保险行业客户29家,且约80%的保险存续客户当期进一步洽购额更多的保险系统模块或对原有模块进行进级。

  另外,医疗险正在呈现出包含的健康服务增多导致件均保费不断提升的态势,这将为医疗险市场带来更多增量。2020年,众安在百万医疗险市场的保费占比预计约为15%。

  医疗险以其“普惠”(低购买门槛,高“展示保额或保费”)的特质正在快速提升覆盖面,医疗险在健康险中的占比将持续提升。2020年百万医疗险的市场规模预计将打破500亿元,用户规模预计为9000万人。我们判断2025年,用户规模可增至3亿人,保费规模有望突破2000亿元。

  同时,渠道费用率亦同比下降5.2pct。,这主要源于业务收缩过程中相应减少了营销获客投入。

  产品主要有三品种型:SelectQuote Senior(老年健康险)、SelectQuote Life(寿险)和SelectQuote Auto&Home(车险&家财险)。2020SelectQuote佣金收入共计5.32亿美元,同比增加58%,其中老年健康险是最主要业务,也是收入增长的主要动力,2020FY同比增速高达88%,收入占比高达68%。

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  3.1.3。 消费消费生态:风控策略趋严、规模主动收缩,赔付率逆势下行

  自2018年1月1日起,公司与平安产险开始执行续签的共保协议,双方按照50%和50%的比例分摊车险业务相关保费、赔付及其他成本(2018年前双方分摊比例为众安30%平安70%)。2020年1月1日,公司与平安续签共保协议,合作框架基本维持不变,该份续签的协议有效期为3年,至2022年12月31日。

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  健康生态战略全面升级:从健康险到健康生态,从低频的购买行为进阶到高频的健康服务。2020年7月,公司将其核心产品“尊享系列”进行了第16次迭代,将在线视频问诊、线上购药配送融入到百万医疗险的服务中。

  在问诊完成后医生会在30分钟内上传问诊报告和处方单,通过个人中心中的处方管理模块,即可完成药品购买。目前,北京、上海、广州、深圳等12个城市核心城区最快28分钟即可送达,其余地区1-3个天然日、部门偏远地区5个自然日内亦可送达。

  1。 公司概况

  健康生态的构建最终将形成生态闭环。中长期来看,预计公司将把核心资源投入到“健康生态”的构建上,缭绕着尊享e生的用户提供增值服务,布局健康险、众安互联网医院、暖哇科技等业务构成健康生态闭环,提供全周期的健康服务,培育忠诚客户,增添长期效益。

  公司2017、2018、2019年原保费收入增速分别为+75%、+89%、+30%。2019年以来公司主动调整业务结构,聚焦发展健康生态,预计未来健康生态的保费收入保持高速增长, 消费金融、航旅等生态保费将继续收缩。我们预测2020、2021、2022年公司原保费收入分别为167、241、323亿元,同比增速分别为+14%、+45%、+37%。

  战略性加大自有平台业务建设。2019年开端,公司战略性地加大对自有平台业务的建设和投入。据APP Growing统计,公司投放重要散布在巨量引擎(字节跳动旗下,占比69.5%)、网易易效(占比12.6%)、腾讯广告(占比6.3%)、百度信息流(占比5.3%)、快手(占比4.2%)、WIFI万能钥匙、芒果TV、Unity Ads、微博粉丝通等9个平台。

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  自有平台保费占比明显提升。跟着公司策略性地加大对自有平台业务的建设和投入,2019年自有平台的保费收入同比大幅提升5倍,冲破10亿元的里程碑,达到11.14亿元,对公司总保费的奉献提升至7.6%。

  目前公司健康生态的核心产品为中端医疗险“尊享系列”。公司于2015年10月推出首款“尊享无忧”系列百万医疗险,通过免赔额设计,使消费者可以较低的费率享受丰硕的医疗保障,作为年青人群的健康保障及长期健康险产品的弥补,成为互联网渠道的明星产品。

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  2018年,公司推出产品“保?车险”,采用与平安产险合作的共保模式,众安利用本身技术优势对接互联网平台及汽车后市场服务渠道进行获客,平安产险则利用其线下理赔网络为用户提供理赔服务。

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  我们以为,针对自有平台获客的广告费投入在前期可能导致营销费用回升,但长期而言,考虑领导续保的边际费用较低,后续有望摊薄获客成本、下降渠道费率,在健康生态的强经营下获取规模效应的红利。

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  2018年EverQuote于纳斯达克上市。

  2。 行业判断

  咱们判定,公司生活消费生态后续综合本钱率可以保持相对稳固,能从流量巨头手中获取部门利润的起因在于,蚂蚁亦盼望为用户提供更丰盛的服务和保险保障,因此依靠于电商场景的生活消费生态是用户生活服务的主要环。

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  2020年上半年,公司自动压缩业务范围,消费生态保费收入和在贷余额同比均显著降低。2020上半年消费金融生态总保费7.5亿元,同比降落56.7%,所承保的在贷余额144亿元,相较于2019年底下降44%,均有所下降。

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  生活消费生态的赔付率与渠道费用率总计基本维持稳定,两者算计保持在94%左右的水平。2017-2019及2020上半年赔付率分别为71.2%、74.8%、75.5%、70.6%;渠道费用率分别为21.6%、19.6%、18.2%、23.5%。生活消费生态赔付率同比下降1.4个百分点,渠道费用率上升3.4个百分点。

  大型保险公司仍不会将医疗险以及互联网渠道的发展单独放在核心的战略位置,其普遍思路还是通过医疗险促进重疾险的销售,将线上能力赋能给代理人队伍。因此,这种竞争实质是错位的。

  科技业务投入大,长期输出增长可持续性强。众安科技作为众安子公司之,专营保险行业科技输出业务。2020年上半年,众安实现科技输出收入为1.2亿元,同比增长+26.2%;净亏损为1.1亿元,同比减亏30.8%,科技亏损的原由于科技公司科技领域投入较大,但目前净亏损逐渐收窄。

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  保险经纪平台。公司最大的渠道合作方为蚂蚁金服和微保,以蚂蚁金服为例,公司与蚂蚁保险达成合作关联,承保好医保系列产品,并与蚂蚁花呗达玉成面合作,其自有渠道中的非车险业务全线接入蚂蚁花呗分期支付功能。保?车险在蚂蚁车险平台开明,客户可在蚂蚁保险购买众安保?车险,同时享受支付宝平台和保?车险带来的双重方便服务。

  因为80、90后一代随同互联网成长,互联网的消费方法更轻易被接收,且其相较上一代领有更强的保险意识,从行动模式上而言,80、90后更习惯于通过信息搜寻、自主断定并选购保险产品,在互联网长进行消费。

  因而,保障档次绝对基础医保更高、保费适中(300-1000元/年)的中端医疗险在从前处于空缺状况。百万医疗险裁减了基本医保报销目录,对个别住院医治、住院前后门诊急诊、门诊手术、特别门诊治疗等用度等进行商定比例报销,且保险金额达到百万级,同时保费处于适中程度,补充了这种空白。

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  家庭护理:为完成了手术的被保险人提供术后家庭护理服务。由专业护士进行上门护理,服务范围涵盖全国总计338个城市,包括一线城市49个、二线城市70个、三线城市219个。服务项目包括:正常住院手术术后护理:基础护理名目中2次,限出院后1个月内使用,出院后15天内可预约。重大住院手术术后护理:所有护理项目中挑选6次,限出院后1年内使用。

  3.1.4。 汽车生态:与平安协同的共保模式,优化生态结构,保持平和增长

  自动理算系统及OCR技术支撑高效运营管理。依托数据支撑的自动理算系统和智能理赔模型有效提升运营管理效率:结合被保人就诊信息、条款赔付责任、条款赔付标准,自动计算出赔付金额,大幅提高赔付效率。

  截止2020年6月末,公司雇员总数2842名,其中工程技术人员总计1297人,占雇员总数的45.6%,其中从事人工智能、大数据分析、系统开发及区块链相干工程师及技术职员数量为762人,占雇员总数的26.8%。截止6月末,公司专利申请量累计达482件,包括海外专利申请 169件。此外,公司的PCT(专利合作协定)专利申请累计34件,覆盖11个国家和地区。

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  3.3。 核心竞争力二:自有平台保费占比提升,有助于长期摊薄获客成本

  目前,生活消费生态的保费收入主要为退货运费险,2020年上半年,公司退货运费险保费收入15.76亿元,同比+51.1%,占生活消费生态的比重达到82%。